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资本市场监管理念更加与时俱进

阅读:4833 作者:匿名 发布时间:2019-11-23 13:30:27

在过去的29年中,中国资本市场逐步建立了统一、垂直、集中的证券监管体系,从诞生之初的中央和地方“相互争取”的监管理念,从居高临下的股票配给监管、行政干预到逐渐下沉到交易所的一线监管、自律监管,从以促进股权分置改革为代表的市场化监管改革到国际投资指标的增加,建立科学创新委员会和试点注册制度...中国资本市场监管理念与时俱进,监管体系在市场各方的逐步调整中逐步完善。

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从“分而治之”到集中统一

从1986年到1992年,虽然上海和深圳证券交易所相继开业,但国内仍然缺乏对证券交易的统一监管,也没有集中监管的理念。

武汉科技大学金融研究所所长董登新表示,在原国务院证券委员会和中国证监会成立之前,全国没有统一的证券管理部门。证券市场主要由中国人民银行控制。证券交易所由当地人民政府监管。企业改制设立股份有限公司由当地人民政府改制部门批准。证券市场缺乏统一和专门的监管机构。总体而言,监管理念相对分散,监管措施处于多头管理、分散管理的状态。

1992年,邓小平访问了南方,发表了一篇对股票市场非常重要的讲话。此后,股票市场的改革和发展明显加快。1992年发布的《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》指出,要逐步建立有中国特色、层次、职责、责任和协调的证券市场监督管理体系。这已成为系统建设阶段证券监管体系建设的指导性文件。

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1992年,前国务院证券委员会和中国证监会相继成立。试点股票发行也从上海、深圳等地延伸到全国,标志着中国证券市场统一监管体系的形成。但是,在中央一级,对证券市场的监管权力仍然下放给国务院有关部门。

现阶段的监管理念开始走向统一集中管理,明确了原国务院证券委员会是国家对全国证券市场进行统一管理的主管机关。中国证监会是原证监会的监督管理机构,接受原证监会的领导。

1995年12月,时任国务院副总理的朱镕基提出了“法制、监管、自律、规范”的八字方针,成为一段时间内中国证券市场监管的指导原则。

“如果我们看一下制度的演变,1992年以前的股票市场基本上处于监管概念逐渐形成的初级阶段。1992年以后,随着新的中央监管部门的设立,证券市场的监管得到了更多的重视,监管理念也更加集中和统一。”中国政法大学刘纪鹏教授说。

从1996年到2000年,中国证券市场逐步走出“试点”,进入全面推广和发展阶段。监管逐步规范化,监管重点逐渐从中央政府转移到微型企业和交易所。

《国民经济和社会发展第九个五年计划》和《2010年长期目标纲要》将证券市场纳入国家中长期发展规划,标志着中国证券市场试验阶段的结束。随后,大量国有企业开始计划上市。超过70%的大盘股是在这个阶段发行的。监管机构对市场融资功能的理解上升到了前所未有的水平。监管概念基本上围绕融资展开。

1996年3月至1998年,上海证券交易所和深圳证券交易所统一归中国证监会直接管理。随着部委一系列职能调整,中国证监会被明确指定为全国证券期货市场的主管部门。其职能得到极大加强,国家证券监管体系基本形成集中统一。

1996年召开的“全国证券期货监管工作会议”指出,要认真贯彻“法制、监管、自律、规范”的方针,加强监管,规范市场行为,积极稳妥发展债券和股票融资,进一步完善和发展证券市场,更好地服务社会主义市场经济。

在八字方针的实施中,“法制”排在第一位,体现了日益增强的法律监督理念。1998年底,《证券法》得到了审查和批准,这表明证券市场在中国社会主义市场经济中的重要地位得到了法律的承认,有利于进一步统一各方面的思想认识。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,自中国证券市场诞生以来,迫切需要制定一部全面的基本法对其进行总结和规范。《证券法》的出台表明,在经济体制转轨时期,监管理念更加符合法律规范。

监督理念的优化与市场“教师”的“教育”密切相关。在此期间,行政干预变化很大。《证券法》生效后,监管者开始意识到股票市场应该更好地为社会主义市场经济服务。“看得见的手”应该做些什么,不要做任何事来避免过度干预,把股市变成一个完整的“政策市场”。市场化监管的理念已经开始发展。

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从强力干预到市场化

单一、集中的证券监督管理系统曾经通过强有力的干预取得了相对有效的效果。但是我们真的能解决证券市场的所有问题吗?亚洲全球研究所所长陈志武认为,以市场为导向的监管理念必须符合转型经济的具体情况,否则,仅仅停留在模仿和引进的水平上会导致“水土不服”的局面。没有市场机构、制度和司法建设环境的支持,中国证监会无法独自实现完善市场监管机制的愿望。

这不仅取决于证券监管部门,也取决于市场化的力量,成为中国证券监管理念提升的重要内涵。自2001年中国加入世贸组织以来,证券市场已经进入全面开放。在内外力量的共同推动下,监管理念开始摆脱行政“拐杖”,更多地依靠市场的“看不见的手”来解决问题。

时任中国证监会主席周小川认为,监管部门应根据市场发展的要求完善市场机制,给市场参与者和自律组织更多发展空间。同时,监管部门要不断完善监管职能,完善监管方法,提高监管效率。此外,在调整监管职能的过程中,应注意监管效率和有效性,以避免监管真空。

我们为什么要强调市场的力量?经过20世纪90年代近10年的发展,中国证券市场取得了巨大成就,但也积累了许多问题。管理层必须重新审视证券市场的功能定位和制度建设。政府干预股指的意识减弱,开始提出市场化、规范化、国际化等理念,逐步加强信息披露,打击市场违规行为,保护投资者利益。

因此,政策取向从原来的控制指标转变为推进市场化建设。

市场化的重要内容是取消行政审批,引进更多的机构投资者。2000年5月,周小川指出,中国应在发展证券投资基金的过程中加强市场机制的作用,充分发挥中国的后发优势,采用非常规创新的思路加快发展。

2001年4月1日,中国证监会正式废除ipo审批制度(指标体系),代之以审批制度(渠道体系)。每个证券公司一次只能推荐一定数量的企业申请发行股票。随后,一系列旨在培养机构投资者的政策和措施被大力引入,如允许三类企业作为战略投资者进入市场,允许保险资金进入市场,允许银行资金通过质押贷款进入股票市场。

从1998年到2002年底,开放式基金的数量从最初的几个迅速增加到17个。截至2005年9月,市场上共有51家基金管理公司,基金管理份额总计4700亿元。

反映这一时期监管理念变化的另一个重大事件是,监管部门不再把重点放在国有大中型企业上,开始规划和推动设立创业板和中小企业板,以支持中小企业。2004年5月,深圳证券交易所成立了中小企业板。此后,中国证券市场不断探索市场化退出机制,上市公司退市开始出现。

2004年至2007年是解决资本市场基本制度缺陷的关键阶段。监管当局进一步加深了对中国证券市场“新兴加转型”特征的理解。中国证券监管部门从解决证券市场基本问题入手,继续加强基本市场体系建设,着力解决证券市场深层次矛盾,制定并实施了一系列措施。股权分置改革是这一阶段的重要标志。这一时期的监管理念侧重于加强市场监管,市场规范化程度不断提高。其基本目标是确保市场的“公开、公平和公正”。

从完善市场机制到回归市场

随着股权分置改革的完成,多层次资本市场建设正在深入进行。中国共产党第十八次全国代表大会以来,摩根士丹利资本国际、富时罗素(FTSE Russel)等国际知名指标相继被纳入a股,其纳入比例有所提高。科学创新委员会和试点登记制度的建立得到稳步推进。监管理念变得更加开放、包容和国际化。尊重市场,尊重法律,不能经常改变和调整规则。我们必须继续完善资本市场“四梁八柱”的基本制度,成为监管的共识。

习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习上的讲话中明确指出:“资本市场具有极强的市场属性和极高的标准要求。必须以规则为基础,减少行政干预,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。”“极强”和“极高”这两个特征是资本市场运行特征的高度简明概括。资本市场必须尊重法治,加快基于规则的基本制度建设。

新时期,促进创新驱动发展已成为资本市场体系建设的历史使命。科学创新委员会和试点登记制度的建立,肩负着推动经济向创新驱动发展的重要责任。资本市场监管理念包括“敬畏”:敬畏市场、敬畏法治、敬畏职业、敬畏风险、各方共同努力。更具包容性、更标准化、更透明和更具活力;它还具有更加开放、更加市场化、法治和国际化的愿景。

第一批在SKB上市的公司深圳广丰科技有限公司首席执行官薄连明表示,“SKB是中国资本市场的里程碑事件,表明了中国大力发展科学研究、促进科技发展的决心。从新股发行审批制度到登记制度,更加市场化和法治化的监管理念的出现,使得市场和广大投资者成为真正检验企业“含金量”的“标尺”。这种遵循市场规律的想法也将对国内企业未来的长期发展大有裨益。”

中国将建立什么样的资本市场?2018年12月召开的中央经济工作会议指出,资本市场“在现代金融运行中发挥主导作用”,明确提出建立“一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场”。从经济发展的全局出发,指出了资本市场的使命和发展方向。

为了优化监管理念,我们仍然需要在市场中寻找力量。中国证券业协会党委书记安宋庆认为,在金融供给方面进行结构性改革的背景下,要加快资本市场体系建设,必须提高金融供给体系的质量和效率,加快资本市场基础体系的完善。具体而言,未来我们将继续提高市场效率、制度效率、创新效率和监管效率。坚持三个原则,坚持市场化原则,坚持一致性原则,坚持制度供给的有效性。

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